中国农业发展银行将于本周五发行今年第十二期金融债券（简称08农发12），该券为3年期固息债，发行量100亿元，采用单一利率荷兰式招标方式发行，债券承揽费为0.05％。

    宏观基本面情况

    虽然上周央行并没有如市场预期那样出台紧缩措施，但是不断上涨的国际能源与粮食价格带给投资者深深的忧虑，仍然重创债券市场。在30年期超长国债大幅领跌下，各年期债券收益率均有较为明显的上涨，收益率曲线进一步陡峭化。其中，长期国债的收益率已经达到甚至超过2007年特别国债的收益率水平。

    日前，周小川在瑞士巴塞尔表示，加息仍是控制通胀的可选方案之一。在国际通胀愈演愈烈的今天，国内恐难独善其身。油价和电价上调之后，CPI的回落周期可能延长，而且，国际能源价格如果继续上涨，国内的能源价格仍存在上调空间。所以，当调整准备金率的空间逐步缩小时，央行重拾价格调控也较为正常。

    尽管6月份CPI可能如大部分机构分析的那样继续回落，但是下半年能否出现反弹谁也无法确定。只有国际上能源、原材料、粮食价格形成回落的趋势，国内CPI才具备回落的基础。所以，虽然说目前的收益率水平已经包含了一次升息的空间，但是在升息没有付诸实施前，升息的预期一直存在，投资者行为将较为谨慎，债市缺乏走强的氛围，7月份债市恐怕将在振荡盘整中度过。

    此外，近期大盘股发行再度引起市场对资金面的担忧，大盘股中国建筑、光大证券均已过会等待发行。大盘股的发行在股市低迷时虽然不会引起资金面大幅的波动，但是对流动性的影响仍然不可小觑，市场的资金面仍然要经受一定考验。

    定价预测

    08农发12为3年期的固定利率债券，前期3年期金融债的主要参考标准为3年期央票，但近期3年期央票发行量较少，连续两周发行量只有10亿元，市场的需求明显不够，而且利率始终维持不变，金融债已经脱离央票利率开始上涨，目前二级市场上3年固息政策性金融债的收益率在4.65%附近。由于中期债券的需求主要是以商业银行为主，目前来看，市场对浮息债的热情高于固息债券，基于以上对债市压力以及资金面的判断，预期本期债券的中标利率在4.65％至4.74％之间。