此前笔者撰文指出，国内股市存在的巨大风险，就在于股市文化已经发生很大变化，就在于这种文化正在改变个人财富观、上市公司经营模式、政府对股市作为的态度。以下几点值得关注。

　　首先，按照目前股市能够疯狂上涨理论，两年来国内股市为什么能够这样上涨？最大的原因就在于流动性过多，就在于外汇储备增长导致外汇占款过多。从2003－2006年的情况来看，外汇占款为6万多亿人民币。但是，央行为了收缩流动性，通过公开市场操作、提高存款准备金率、发行央行票据等方式来吸收流动性。从2003年以来，央行发行央行票据余额约3万亿，央行10次提高存款准备金率累计5个百分点，大约收回2万亿人民币，再加上公开市场操作及利息上调，央行流动性收缩举措的效果是不可低估的。而且随着今年下半年货币政策进一步的紧缩，流动性泛滥的局面有可能改变。特别是美国次级按揭债券危机之后，国际金融市场泛滥的流动性突然停止，为了避免国际金融市场流动性缺乏，各国央行已经向市场注入近10000亿美元的流动性。这些因素都会对国内流动性产生不小影响。比如说，8月份的CPI创造11年来历史高位，央行常规性加息政策将陆续出台。

　　还有，央行发行的定向票据量越来越大；6000亿特别国债发行，有2000亿直接面向市场。尽管有人一直说，发行特别国债对市场影响不会太大。但是这有点掩耳盗铃，本来发行特别国债就是要阻断外汇储备流向国内金融市场，但是有人说这与市场流动性无关，这是不可思议的。因此，2000亿特别国债直接向市场发行，同样是收紧流动性一种方式。可以说，如果金融市场的流动性一旦减少，对国内股市的影响是不可小觑的。

　　其次，最近管理层出台了一系列条例与规则来加强对国内股市的监管，比如《内幕交易认定办法》、《市场操纵认定办法》、对上市公司重大决议信息披露规则等，这些规则表明，对于中国这样一个诚信度低，市场操纵严重、内幕交易盛行的市场，管理层接连出台这样一些规章制度，说明管理层已经关注到国内股市的基本问题，并试图通过设立规则来整顿市场。违法乱纪行为成本加大，一定会让这些行为有所收敛。正是从这个意义上说，部分资金闻到这种风声并已经在出逃了。

　　第三，随着国内股市价格快速上涨，目前不少上市公司“大非”或“小非”的解禁，并非是要防止他们提前进入市场，而是要出台政策逼他们进入市场，否则这些上市公司都不愿意进入市场交易。通过对国有股的减持来增加市场上股票的流通量，增加市场股票的供给。

　　第四，为了增加股市股票的有效供给，下半年新股发行的速度会进一步加快。如建行、中石油等将纷纷回到A股市场。当国内股市迅速扩容时，市场供求关系也会得到相应的调整。股市这种爆炒的方式也会在一定程度上收敛。

　　因此，9月7日及12日A股指数的下滑，反映了投资者对下一阶段经济指标和进一步调控的预期，也反映了国内股市的政策性风险在进一步放大。而政策性风险到底有多大，是相当不确定的，投资者对此应该密切关注。